每经AI快讯 ，西部西部2023年12月29日 ，矿业矿企华创证券发布研报点评西部矿业（601168） 。龙头力同乐成娱乐成【Aurl:www.8233066.com】送888元
公司铜铅锌铁钼等多金属资源丰富。未铜公司拥有14座矿山 ，钼金包括7座有色金属矿山 、属增6座铁及铁多金属矿山和1座盐湖矿山 。长潜截至2023年H1 ，华创公司保有铜金属量618万吨 ，证券保有铅金属量165万吨、研报锌金属量288万吨 、西部西部同乐成娱乐成【Aurl:www.8233066.com】送888元钼金属量37万吨 、矿业矿企铁2.6亿吨 。龙头力
铜 、未铜钼主力矿山玉龙铜矿未来产量增长潜力大。钼金公司共有5个含铜矿山，其中玉龙铜矿和内蒙古获各琦铜矿是公司的主力铜矿 ，2022年 ，公司共保有铜金属量625万吨 ，铜资源储量居国内前列。1）玉龙铜矿（58%）为国内第二大单体矿山 ，2022年铜精矿产量13.15万吨 ，产量规模居国内矿山第二 ，2023年4月 ，玉龙铜矿一二选厂技术改造提升项目正式启动，23年11月投产 ，玉龙铜矿一二选厂矿石处理量提升至450万吨/年 ，一二三选厂矿石处理量由1989万吨/年提升至2280万吨/年 ，预计铜精矿产量增量近2万吨 。2）获各琦铜矿（100%）为国内重要铜矿之一 ，2022年铜矿石处理量160万吨 ，铜精矿年产量1.5万吨 ，未来规模基本稳定 。
铁主力矿山扩产建设中 ，预计2025年贡献增量 。公司拥有铁及铁多金属矿山6座 ，其中双利铁矿（100%）为公司主力铁矿山 ，当前二号铁矿改扩建项目建设中 ，总投资9.36亿元 ，设计采出铁矿石300万吨/年 、铜矿石20万吨/年、铅锌矿石20万吨/年 ，预计2025年完工 ，此外 ，双利铁矿选矿系统生产能力正由200万吨/年升级为300万吨/年 ，预计年产品位为65%铁精矿87万吨 。
铜铅锌钒多冶炼产品产能增长可期。公司目前拥有电解铅10万吨/年 、电解铜21万吨/年 、锌锭10万吨/年 、锌粉1万吨/年 、偏钒酸铵2000吨/年的产能。新建项目进行中 ：1）西豫金属（98%）环保升级及多金属综合循环利用改造项目开工建设中 ，预计2025年建成 ，届时将提升电铅产能10万吨、黄金5吨、白银313吨 。2）青海铜业（100%）2023年相继收购并增资同鑫化工（94.94%权益） ，助力公司延伸冶炼产业链 。
布局盐湖提镁提锂 ，打造新的增长极 。西部镁业（公司持股95.94%）拥有高纯氢氧化镁15.5万吨/年 、高纯氧化镁13万吨/年 、高纯超细氢氧化镁2万吨/年 、高纯电熔镁砂4万吨/年及高纯烧结镁砂5万吨/年的产能 ，是国内唯一一家生产规模达到15万吨以上的盐湖镁资源开发高新技术企业。公司2022年收购东台锂资源27%股权拥有2万吨碳酸锂生产线 ，2023年通过竞买东台锂资源控股股东泰丰先行6.29%股权 ，深度布局盐湖提锂产业链 。
投资建议 ：公司作为西部地区矿业龙头 ，铜铅锌铁钼等多金属资源丰富 ，主力矿山增量项目投产在即 ，同时布局盐湖业务打造公司业绩双轮驱动 ，公司业绩未来可期 。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为31.0亿元 、38.0亿元 、40.6亿元 ，分别同比-10.2%、+22.8% 、+6.9% 。选取云南铜业 、金诚信 、铜陵有色 、江西铜业 、紫金矿业 、洛阳钼业为可比公司 ，根据可比公司2024年PE估值均值10.8 ，我们给予公司2024年11倍PE ，对应目标价17.55元 ，目标价上涨空间23% ，首次覆盖 ，给予“强推”评级 。
风险提示：矿山生产建设不及预期风险；金属价格波动风险；产能扩建项目建设不及预期风险。
(来源 ：慧博投研)
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(编辑 赵桥)